Fed a 90 % de subir tasas tras inflación subyacente más alta
El IPC subyacente de EE. UU. en agosto superó las proyecciones, elevando a 90 % la probabilidad de un alza de la tasa de referencia en la reunión de septiembre. Analistas advierten que un aumento encarecería el financiamiento externo y presionaría al peso. Sin embargo, la decisión sigue dividida dentro del Comité y el repunte del petróleo complica la lectura.
En agosto el Índice de Precios al Consumidor (IPC) sin alimentos ni energía creció 0,3 % respecto al mes anterior, por encima del 0,2 % que esperaban los economistas. La tasa interanual de ese mismo indicador se situó en 2,4 %, una décima menos que en julio pero todavía distante del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. El IPC general, que sí incluye alimentos y energía, subió 0,4 % mensual y 3,4 % anual.
Ese pequeño exceso en la medida subyacente hizo que el mercado, a través del CME FedWatch, asignara una probabilidad del 90 % a un incremento de los tipos de interés en la reunión del miércoles. “La inesperada mejora del IPC subyacente en agosto significa que la Reserva Federal parece dispuesta a subir los tipos la semana que viene”, afirmó Stephen Brown, economista jefe de Capital Economics.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) no está homogéneo. Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, y Lorie Logan, de Dallas, sostienen que la presión de precios está extendida y que sin otro alza la inflación no retrocederá. Por otro lado, el gobernador Chris Waller había indicado que mantendría la tasa si los datos confirmaban una desaceleración y el núcleo del IPC crecía apenas 0,2 % mensual. Su posición ahora parece más cautelosa: “Si la inflación se dispara, consideraría una subida de tipos”. Kevin Warsh, ex presidente de la Fed, recordó que la inflación sigue “demasiado alta” y que las tasas actuales apenas limitan el crédito, salvo en el sector inmobiliario. John Williams, de Nueva York, apuntó que lecturas mensuales constantes de 0,2 % en el índice de gastos de consumo personal (PCE) serían una señal de descenso.
El precio del crudo, que volvió a rondar los 100 USD por barril, vuelve a añadir presión inflacionaria. Krishna Guha, de Evercore ISI, advirtió que la cuestión ya no es si los datos de verano ofrecen alivio, sino si son suficientes para ignorar una posible nueva crisis de suministro que afectaría al diésel y a otros derivados. La Fed suele excluir el impacto del petróleo de su cálculo, pero la persistente brecha de cinco años y medio sobre el objetivo del 2 % sugiere que cualquier impulso externo puede ser decisivo.
¿Qué implica todo esto para la Argentina? Un alza de la tasa norteamericana suele encarecer el dólar y elevar la presión cambiaria local. Los bonos del Tesoro de EE. UU. ofrecen rendimientos más atractivos, lo que desvía flujos de capital de mercados emergentes y reduce la demanda de pesos. Además, el costo de financiarse en dólares se incrementa: la tasa que paga el gobierno argentino se compone en parte del rendimiento de los bonos estadounidenses, de modo que un aumento de la Fed encarece cualquier nueva emisión o refinanciamiento, aun sin que cambie el riesgo país. Los precios de bonos y acciones locales pueden caer o volverse más volátiles, pues los inversores exigen mayores retornos para asumir el riesgo de mercados emergentes. Finalmente, la posibilidad de que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) reduzca sus tasas locales se estrecha, limitando su margen de maniobra frente a la inflación interna.
Aún con estos escenarios, la nota deja varios vacíos. No se indica cuál sería el nivel exacto de la tasa que la Fed podría fijar, ni cómo evolucionaría el PCE subyacente después de los ajustes de agosto. Tampoco se conoce la respuesta inmediata del BCRA ante una posible alza de la Fed; la política cambiaria y la estrategia de emisión de deuda siguen sin detalles. En un contexto donde la inflación argentina supera el 200 % anual, la relación entre la política monetaria
