FMI advierte que alza de tasas empeora la deuda y retrasa ajustes

El FMI señala que los conflictos geopolíticos, el repunte de los precios de los combustibles, la inflación y el mayor gasto en defensa, sumados al alza de los rendimientos de la deuda soberana, están “jaqueando” las arcas fiscales. Desde la institución se hace un llamado a que los gobiernos “pongan en caja” sus presupuestos públicos, mientras el entorno electoral global reduce los incentivos políticos para equilibrar las cuentas.

En el estudio “Fiscal‑Monetary Interactions: The Role of Debt Maturity”, los autores Luca Bettarelli, Davide Furceri, Francesco Frangiamore, Anh Dinh Minh Nguyen y Francesco Scianna explican que, cuando la deuda es alta, el aumento de las tasas de interés oficiales deteriora más los déficits y la deuda. Además, un nivel elevado de endeudamiento hace que las tasas de interés del mercado respondan con mayor sensibilidad a la evolución fiscal; el caso de Estados Unidos muestra que las tasas a largo plazo se han vuelto más sensibles a la deuda pública proyectada.

El trabajo también muestra que la estructura de vencimientos de la deuda influye en la transmisión macroeconómica. Cuando el gobierno depende mayormente de deuda a corto plazo, los choques contractivos de la política monetaria provocan aumentos grandes y persistentes de la deuda pública, empeoran las condiciones fiscales y financieras, y generan caídas más pronunciadas de la producción, la inflación y la inversión privada. Estos efectos se atenúan cuando el vencimiento de la deuda es más largo.

Los economistas del Banco de Basilea (BIS), Mathias Drehmann y Sonya Zhu, advierten que los niveles de deuda pública cercanos a máximos históricos y el creciente papel de entidades no bancarias están transformando los mercados de deuda. Prevén un empeoramiento de la liquidez y un mayor riesgo de disfunción del mercado, al tiempo que la amplia presencia de instituciones financieras no bancarias eleva la probabilidad de condiciones de liquidez muy favorables.

Según los economistas del FMI, Era Dabla‑Norris y Rodrigo Valdés, entre febrero y septiembre los rendimientos promedio de los bonos gubernamentales a diez años del Grupo de los Siete subieron más de un punto porcentual, alcanzando su nivel más alto en casi dos décadas. La deuda pública mundial podría superar el 100 % del PIB global para 2030, cifra no vista desde la Segunda Guerra Mundial. Entre los factores que impulsan al alza están la crisis del petróleo, la inflación persistente, la mayor demanda de inversión y el crecimiento futuro vinculado a la IA; sin embargo, los fundamentos fiscales siguen siendo cruciales y los mayores rendimientos pueden repercutir en otras economías.

La presión sobre los presupuestos ya se percibe: el costo promedio efectivo de los intereses de la financiación pública se prevé que suba del 2,3 % en 2021 al 3,7 % en 2031. En EE. UU, los pagos de intereses pasarían de aproximadamente el 2,8 % del PIB antes de la pandemia al 5,7 % en 2031, cifra comparable al gasto proyectado en la Seguridad Social.

El informe concluye que mientras más se tarde el ajuste, más doloroso será, pero no indica qué medidas concretas debería adoptar el equipo económico del Gobierno de Javier Milei. La ausencia de propuestas específicas deja abiertas preguntas clave: ¿qué reformas fiscales se contemplan? ¿cómo se afrontará la vulnerabilidad ante la mayor sensibilidad de los rendimientos a la deuda? Sin respuestas, la alerta del FMI permanece sin un plan de acción claro.