J.P. Morgan recorta a 1,5 % la proyección tras caída histórica de julio

J.P. Morgan, el mayor banco de Estados Unidos, ajustó a la baja sus proyecciones para la economía argentina después de que el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) publicara una caída del 2,9 % en la actividad de julio respecto al mes anterior. El informe, firmado por las analistas Lucila Barbeito y Diego Pereira, indica que la caída supera casi tres veces la pérdida del 1 % que el propio banco había anticipado.

Según el mismo documento, esa contracción mensual es la más pronunciada desde abril de 2020 y, si se excluyen la pandemia, la crisis financiera de 2008 y los periodos de tensión de 2018‑2019, la economía no había registrado una caída de tal magnitud desde 2004. En términos interanuales, la actividad de julio quedó 1,4 % por debajo del mismo mes de 2025 y, desestacionalizada, 4,5 % bajo el pico alcanzado en marzo de 2026. El crecimiento acumulado de enero a julio se redujo a 1,7 %, frente al 2,2 % registrado hasta junio.

El informe señala que la caída no es homogénea. La industria manufacturera retrocedió 3,6 % mensual, la construcción 4 % y el comercio 5,5 %. Otros sectores, como la agricultura, el transporte y los servicios financieros, también mostraron resultados por debajo de lo esperado. Entre los factores puntuales que el banco menciona están el feriado puente del Día de la Independencia, que redujo el número de días hábiles, y la interrupción de jornadas laborales vinculada al Mundial de Fútbol. Además, se reportaron problemas de suministro de gas y condiciones climáticas adversas que afectaron a la construcción, la minería y los servicios.

Aun con esas explicaciones, quedan interrogantes. J.P. Morgan había advertido que la composición sectorial “ofrece parte de la explicación”, pero también destaca que la minería y la producción de energía orientadas a la exportación generan una actividad limitada en los mercados internos. ¿Podría ser que la dependencia de sectores exportadores esté enmascarando una demanda interna cada vez más frágil? El informe no brinda datos sobre la evolución de la demanda interna fuera del sector comercial, lo que dificulta medir el verdadero impacto sobre los hogares.

En cuanto a los riesgos a corto plazo, el banco alerta que los indicadores de agosto ya apuntan a una nueva reducción del nivel de actividad en la industria y la construcción. La inflación, que superó las expectativas del primer trimestre, sigue erosionando el poder de compra, mientras que la morosidad crediticia está frenando la expansión del crédito. El empleo urbano, sin embargo, se mantuvo casi estable en julio después de cinco meses de descensos, aunque quedó 1,1 % por debajo del nivel de hace un año, lo que “