Oferta de dólares se mantiene mientras el tipo de cambio real toca mínimos históricos

El mercado cambiario argentino muestra una paradoja: la demanda de dólares parece haberse recalentado en las últimas semanas, pero la oferta no cede. Según la sociedad de bolsa IEB, el tipo de cambio real se sitúa en uno de los valores más apreciados desde el fin de la convertibilidad, solo superado por los años 2015 y 2025, y aun así el flujo de divisas sigue siendo robusto.

En el plano internacional, los mercados emergentes enfrentan temores inflacionarios y una escalada de los rendimientos de los bonos estadounidenses; la tasa de los bonos a 10 años del Tesoro de EE. UU. supera el 5,2 % y el dólar continúa su apreciación. En el contexto local, los últimos datos del INDEC son desfavorables: la actividad económica cayó casi un 3 % mensual en julio y ya se anticipa una recesión técnica para el tercer trimestre, mientras la pobreza creció en la primera mitad del año y los ingresos laborales, incluidos los informales, retrocedieron.

Aun con ese escenario, la economía argentina sigue generando dólares. El sector agropecuario liquidó en septiembre 3 228 millones de dólares, la cifra más alta del año, pero el Banco Central apenas adquirió 473 millones en el MLC, concentrando la mayor parte de la compra en el último día hábil del mes. IEB interpreta esa dinámica como una posible aceleración de la dolarización de carteras y un cambio de cobertura de bonos “dólar linked” hacia el mercado spot.

Desde otro importante banco, la hipótesis de una mayor demanda de dólares para ahorro por parte de la población parece más plausible que una caída en la llegada de “billetes verdes” del sector energético. Los precios internacionales de los commodities, que se mantienen elevados, incentivan a los exportadores a repatriar más divisas a la autoridad monetaria.

La consultora Equilibra señaló que en septiembre tanto la oferta como la demanda privada de dólares alcanzaron un récord desde las elecciones de 2025, impulsadas por altas liquidaciones tras la eliminación de retenciones. En la misma línea, el BCRA aceleró su ritmo de acumulación de divisas y, según IEB, mantendrá compras elevadas durante el último trimestre para cubrir la liquidación pendiente del agro (aproximadamente 9 000 millones de dólares), la amortización de Obligaciones Negociables y la deuda subsoberana, y “dar driver al mercado”.

Los datos de balanza de pagos publicados recientemente por el INDEC fueron positivos: la cuenta corriente pasó de un déficit de 2 452 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025 a un superávit de 2 214 millones en el mismo período de 2026. El saldo de bienes alcanzó 9 293 millones de dólares, impulsado por un crecimiento de exportaciones del 31 % interanual.

IEB identificó tres factores que explican la anomalía del tipo de cambio real. Primero, el boom exportador parece ser la causa y no la consecuencia de la apreciación del tipo de cambio real. Segundo, en agro